国海证券发布盘考求教称，保管泡泡玛特（09992）“买入”评级，上调公司盈利预测，预测2024-2026年营业收入 86.37/112.04/136.27 亿元hongkongdoll real face，归母净利润16.34/21.56/27.00 亿元，经休养净利润为17.37/22.68/28.15亿元。公司看成潮玩文化及买卖化的先驱与龙头，基于全产业链与平台上风，多维度运营 IP并变现。且居品品类膨胀逻辑抓续考证，出海 2.0 开启乘数效应。
国海证券主要不雅点如下：
积木等新品类上线，IP 抓续破圈。
（1）新品 Labubu 丛林奥密基地系列拼搭积木预测于 6 月 13 日晚上 8 点于线上平台首发，该系列含 5 个场景，单独售价在 199-399元区 间，整套售价为 1335 元。适度 6 月 11 日，天猫官方旗舰店超 1 万 东说念主加购。近期新品泡泡玛特 POPCARD 储藏卡天猫销量超 5000 件，公司预测 2024 年将推出三大新址品线，该行预测非盲盒居品占比将 抓续擢升，有望擢升国内市场增速、擢升国内门店同店收入。
（2）公司通过潮玩展、线下门店、市集展览、联名协作、头部明星及 KOL 带货等多种面孔进行 IP 及潮玩文化施行hongkongdoll real face，进一步加快 IP 破圈。
泡泡玛特首款游戏梦思家园将于 6 月 27 日认真上线，官网预约东说念主数 已超 330 万，且北京泡泡玛特城市乐土二期计较认真启动，有望抓 续擢升 IP环球势能。
出海迈向 1-100 阶段，开启乘数效应。
（1）公司从 2018 年运转环球化布局，开首弃取经销 B2B、B2B2C 的模 式，2022 年起策略重点调理至 DTC，运转成边界开设线下门店进行渠说念膨胀。2020 年在韩国开设国外首家直营门店，2023 年底领有 80 家门店，2024 年预测将开 50-60 家店。
（2）2023 年国外收入 10.66 亿元（YOY+134.9%），营收占比 16.9% （同比擢升 7.1pct）。2024Q1 国外收入同比增长245%至 250%， 跟着 Labubu、Crybaby、Peach Riot 等 IP 在环球火爆，公司国外增 长将呈现“IP 势能 x渠说念增长”的乘数效应，预测 2024 年国外收入 增速不低于 100%（即 21 亿元+）。此外，国外居品订价更高，毛 利率比国内高（2023年国外/大陆毛利率 64.9%/60.6%），且有望 通过环球供应链缩短物流/坐褥本钱，提高运营成果。
抖音渠说念高速发展，居品推新保管宽泛节律。
（1）把柄灰豚，泡泡玛特抖音 3 个官方账号 2024 年 1-5 月 GMV 永诀 为 3764/3823/4243/6045/7963万元（环比-9.9%/+1.6%/+11.0%/ +42.5%/+31.7%），所有这个词 2.58 亿元（YOY+126%）。其中【泡泡玛 特抖音旗舰店】 5 月GMV 为 6114 万元（环比+45.5%），2024 年 1-5 月所有这个词 1.87 亿元（YOY+76%）；【泡泡玛特生存空间】【泡泡 玛特拆盒体验馆】 5月 GMV 永诀为 1377/471 万元。
成人电影网（2）近期发售【HACIPUPU 丛林奇遇】【Zsiga 允许这一切】等新品盲 盒系列以及【MEGA SPACE MOLLY400%+100%飞天小女警】 【MEGA SPACE MOLLY 400%+1000%迪迦奥特曼】等 MEGA 新 品。把柄泡泡玛特官方公众号统计，2024年 1-5 月所有这个词发售了 37 款盲盒新品以及 16 款 MEGA 新品（2023 年同时为 41/14 款）。
职守剪辑：史丽君 hongkongdoll real face